摩根大通将腾讯评级上调 目标价160港元

[导读]摩根大通今天发布研究报告,将腾讯的股票评级从“中性”上调至“增持”

北京时间1月6日下午消息,摩根大通今天发布研究报告,将腾讯的股票评级从“中性”上调至“增持”,并将目标股价从142港元上调至160港元。

以下为报告全文:

我们预计,2015年,腾讯的盈利引擎将从游戏扩大至广告。这将有助于腾讯避免“自相残杀式”的利润增长。过去5年,腾讯大部分的利润增长来自游戏,以及与游戏相关的活动,而Facebook则主要通过广告服务来实现商业化。(摩根大通估计,2014年,互联网增值服务营收对腾讯总营收的贡献将达到80%,而Facebook的92%营收将来自广告。)

我们预计,广告占腾讯总营收的比例将从2014年的11%上升至2017年的25%,这主要将受移动端基于效果的广告驱动。我们认为,腾讯近期的股价低迷(自2014年11月14日以来跌幅15%,而恒生指数同期跌幅为2%)很大程度上是由于在中国宏观经济复苏的背景下出现的板块轮动,即从“新经济”转移至“深周期”。腾讯当前股价相当于2016年前瞻市盈率18倍,以及市盈增长比(PEG)0.8倍。我们认为,随着移动广告业务商业化的加强,这将带来很好的价值。评级上调至“增持”。

- 对基于效果的广告的商业化前景进行量化:2015年和2016年,这一业务将分别带来90亿和180亿元人民币的高利润率营收,占总营收的比例分别为9%和15%,并且仍有上升潜力。这主要是受移动业务商业化的驱动。我们认为,在中国市场,社交平台上基于效果的广告将迎来3到5年的增长,与全球其他市场类似。我们估计,到2017年,腾讯基于效果的广告营收将达到百度和阿里巴巴广告业务总营收的14%。2013年,在美国,Facebook的广告营收大约是谷歌的15%。

- 2014年第四季度移动游戏营收预计为28亿元人民币,高于第三季度的26亿元人民币。考虑到iOS平台上游客登录问题仍对这一季度的1/3时间造成影响,我们认为这一增长是积极的。我们预计,2015年,腾讯移动游戏带来的毛营收和净营收将分别为220亿和150亿元人民币,高于2014年的130亿和100亿元人民币。这是由于玩家数量和每用户平均营收(ARPU)都将增长30%。

- 将目标股价从142港元上调至160港元。我们预计,未来2到3年内,移动广告将对腾讯的财务业绩产生积极贡献。我们的目标股价基于2016年每股收益预期6.33港元,2016至2018财年不按美国通用会计准则的每股收益年复合增长率22.0%,以及市盈增长比1.15倍,相当于2016年前瞻市盈率25倍。

作者:阿越 2015-01-07

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