中概股密集私有化 谋归淘金困难重重

[导读]中概股回乡淘金的风潮愈刮愈强劲。继易居中国、人人网、世纪互联等多家中概股公司相继宣布收到私有化要约之后,美国时间6月12日早间,博纳影业亦宣布私有化。毋庸置疑,随着中概股回归大幕的开启,回归A股似已成为下一步棋。 一边厢,国际市场水土不服,另一

中概股回乡淘金的风潮愈刮愈强劲。继易居中国、人人网、世纪互联等多家中概股公司相继宣布收到私有化要约之后,美国时间6月12日早间,博纳影业亦宣布私有化。毋庸置疑,随着中概股回归大幕的开启,回归A股似已成为下一步棋。

 

一边厢,国际市场水土不服,另一边厢,A股估值诱惑巨大,这成为中概股返乡的“推力”和“拉力”,加之万众创新大潮下政策层面给予中概股回归更大的空间,中概股回家已蔚然成风。然而,中概股回归之路并非坦途,要防止“竹篮打水一场空”,中概股的“返乡游子”们还须对归乡途中的种种艰难险阻做一番功课。

回国潮

“忽如一夜春风来,千树万树梨花开”,这或许是当下中概股集体酝酿私有化的一个贴切写照。

6月10日,世纪互联、人人公司、易居中国三家中概股公司几乎同一时间宣布收到私有化要约,这是极为罕见的,引发市场极大兴奋。当天,世纪互联宣布,公司董事会已接到来自公司董事长兼CEO陈升、金山软件和清华紫光国际的私有化要约,计划以每股美国存托股(ADS)23美元的现金收购买家联盟尚未持有的世纪互联全部发行股,董事会将成立一个由独立董事组成的特别委员会进行评估。人人公司宣布收到来自董事长兼CEO陈一舟和COO刘建的非约束性私有化提议,计划以每ADS 4.20美元现金的价格收购二人尚未持有的人人公司全部发行股。易居中国也宣布,收到联席董事长兼首席执行官周忻、董事沈南鹏提出的私有化要约,计划以每ADS 7.38美元的现金收购目前不持有的全部易居普通股。

随后,美国时间6月12日早间,博纳影业亦宣布私有化,报价来自于公司董事长于冬、红杉资本及复星国际,这成为中概股回归浪潮的最新案例。中概股私有化后极大可能将着陆点定在A股。博纳影业于冬就表示,此次私有化是为了回国上市,最慢不会慢过3年,希望公司的市值能参照光线传媒。

将时间的轮转轴往回倒推,自去年开始,中概股私有化便开始萌动,巨人网络、盛大游戏等公司均已启动私有化,而今年以来,中概股回乡路上更加热闹,中国手游、淘米、久邦数码、学大教育、世纪佳缘等中概股都相继收到大股东的私有化要约,甚至连新浪也传出有私有化的意愿。

据艾瑞咨询中概股分析师王亚谦介绍,历史上总计21家中概股公司完成退市,目前处于私有化流程的中概股就达到15家,中概股私有化热潮可谓盛况空前。

毋庸置疑,中概股私有化浪潮已蔚然成风。上述公司或只是此轮“回娘家”浪潮的先行者,随着标杆效应愈加显现,后续必有更多中概股疾驶向返乡途中。

推拉力

一方面,就国际市场而言,不少中概股从上市以来就经常遭遇市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”,这成为中概股回归潮的“推力”。据瑞士信贷近日发布《中概股回家?》的长篇报告显示,网络游戏类中概股的2015年预计市盈率仅为19倍,远低于A股同类个股108倍的平均市盈率。

做空中概股似乎已成浪潮。相关统计数据显示,2010-2012年,有超过30只中概股因诚信问题遭遇大规模做空或陷入诉讼。此外,自去年第四季度开始,中国手游、乐逗母公司创梦天地、聚美优品多家中概股企业接连遭到做空机构的狙击,甚至连身披“光环”的阿里巴巴都深陷集体诉讼的漩涡。而近来,唯品会、金融界、迅雷更是在不到半个月的时间内相继遭遇“股市秃鹫”袭击。

另一方面,就A股市场而言,火热的行情与高估值与中概股形成巨大的落差,这成为诱惑中概股回家的“拉力”。据公开资料显示,同为一线民营影视公司,博纳影业2010年登陆美股,目前市值为7.91亿美元(不足50亿元人民币),而在A股上市的华谊兄弟、光线传媒市值分别为713.6亿元、509.9亿元,相去甚远;同为游戏公司,创业板上市的昆仑万维停牌前总市值接近437亿元,远超盛大游戏、完美世界等几家游戏公司的总和。

此外,政策暖风频吹,为漂泊在外的中概股铺就了返乡之路。国务院总理李克强在6月4日的国务院常务会议中确定了大力推进大众创业万众创新的政策措施,其中提到,要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市,这给长期游走在灰色地带的VIE架构带来回归曙光。与此同时,国内新三板扩容,筹划战略新兴板、注册制,以及国家对特殊股权结构上市政策的逐步放宽,皆为中概股在国内重新上市大开方便之门。

梦一场?

中概股回归A股市场追逐高估值固然令人为之振奋,但回归之路并不平坦,“路漫漫其修远兮”。中概股回归,需要经历私有化退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股这三大流程,每一个阶段都困难重重。

其一,时间将是大多数中概股折返A股的关键因素。从以往经验看,中概股回归将是个漫长的过程,这个过程至少需要3年。等到这些公司完成私有化、兴冲冲回到A股,市场是牛还是熊,无法预判。

其二,中概股回归A股还存在一些技术性问题,比如VIE结构的拆解等,而理顺这些关系并非易事。

其三,大量中概股回归也给监管带来一定挑战。种种迹象显示,由于本身的诚信记录不佳,再加上做空机构屡次做空,这些中概股相对境内上市企业已经出现估值鸿沟。如果中国概念股是由于自身缺陷的原因而回归A股,中国的监管者还得把好审批关。

此外,有市场人士指出,由于供应有限,国内互联网公司相对高估。如果中概股一窝蜂转投A股,加上将来实行注册制,则稀缺所造成的价高因素将消失,不同市场间的估值差异也将被抹平。

作者:宇轩 2015-06-19

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