买入

目标价：HK$ 7.20

潜在涨幅：+81.8%

投资要点：

网龙公司是国内互联网游戏领域较早的开发者及营运商，成功推出了《魔域》、《征服》等一系列深受玩家欢迎的网游作品。去年国内网游行业的整体销售规模增速为25.2%，未来仍将保持双位数的增长;公司2011年上半年收入增速超过30%，预计该势头将在未来两年内得到延续。

在同类型企业中较早布局智能手机应用软件平台-“91系列”，目前积累用户数超过4000万，2010年无线业务收入增速预计超过600%：旗下产品和应用的日下载量已经超过1000万规模，预计在国内iPhone市场达到80%的用户覆盖率，在Andorid市场达到40%的覆盖率，远超过竞争对手。未来用户数优势将逐步转化为广告、游戏及电商收入。

网游行业是“现金牛”，公司经营性现金流状况良好，现金储备充裕：上半年经营性净现金流达到1.2亿元，现金及存款超过12.8亿元，每股股价含现金比例高达73.5%，经营性风险较小。

网龙公司经历了近两年来的人员优化调整及私服问题处理，2011年上半年业绩已呈现反转：全年收入增速预计超过30%，净利润增速预计达到300%。目前对应2011年PE 为10.5倍，除现金值PE不足3倍，我们首予 “买入”评级，12个月目标价7.2港元。