近期美国香橼在我国概念股投资方面打的热火朝天，与李开复交手，现在多家网页游戏公司也与其交锋。

9月13日消息，心动游戏CEO黄一孟、37wan CEO李逸飞、蓝港在线CEO王峰、趣游CEO玉红等9位网页游戏公司CEO今日联合发布报告，对香橼CEO莱福特做出回应，称香橼对中国市场和中国公司知之甚少。

9位CEO在联合声明中指出，香橼的分析对中国游戏市场缺乏基本了解。香橼将类型不同的游戏公司进行对比，并且不清楚各家公司的 ARPU 值计算方法，就像将买房房价和酒店房间价做比较。声明还称，香橼分析报告水平低下，其自封的“香橼懂中国”称号实在不堪。

以下是致莱福特声明实录：

莱福特先生：游戏结束，愿赌服输!

中国领先网页游戏制作公司给香橼的公开信

1. 香橼的报告将不同类型公司混为一谈

香橼在其报告中称：

游戏业没有任何人——不管是在中国、美国还是任何地方——能够在平均每付费用户营收(ARPU)上达到 53 美元。任天堂、畅游和盛大都做不到。其他中国游戏公司公布的 ARPU 值约为每月 3 至 8 美元。Zynga 公司每月每付费用户营收，按照不同的计算方法，可得 1 至 4 美元之间。即使是“金本位”般的暴雪国际，其《魔兽世界》在网络游戏中鹤立鸡群，从美国和欧洲游戏玩家身上——他们的游戏花费远远多过中国游戏玩家——收取每月 15 美元的订阅费。

但是，网易、畅游、盛大、Zynga 和美国动视完全不在同一个游戏市场上!

我们在这里提供一些基础知识，替莱福特先生补上他在炮制报告时应该做好的功课。

关注此领域的任何一家优秀、专业的投资研究机构都知道，在上面这些不同类型的游戏之间，营收模式、产业生态体系、目标受众、用户基础、销售渠道、用户获取成本、游戏生命周期和 ARPU 值，都完全不同。将它们互相比较，并因此得出的结论，也会完全不同。

莱福特先生在他提供给投资者的报告中，没有指明这几种游戏类型之间的不同之处，就将奇虎的游戏和非同类的游戏进行比较。他这样做，要不就是他根本不懂这些区别，要不就是一个更恶劣的可能：他故意不指明这些区别，以便于通过其虚假分析获取经济利益。

莱福特先生的主要观点是，奇虎的ARPU值比其他公司高。但是，奇虎的游戏业务属于“网页游戏运营平台”，而他列出的其他公司则是客户端网络游戏公司(网易、盛大和畅游)和社交游戏制作商(Zynga)。不同类型的游戏在 ARPU 值上也有巨大不同。

网页游戏(下文简称“页游”)公司主要包括制作商和运营平台，它们制作和运营的网页游戏，用户可以直接在互联网浏览器中运行，无需下载和安装。这类游戏吸引的主要是利用碎片时间游戏的休闲型玩家。而客户端网络游戏(下文简称“端游”)公司的游戏则有更长的生命周期，目标用户也是更死忠的游戏玩家，他们会在一款游戏中花费大量时间，并且持续很久。

莱福特先生所做的比较，就像将买房房价和酒店房间价做比较，我们建议他将酒店和酒店做比较，而不是和住宅小区作参照。

2. 香橼根本不知道怎么计算 ARPU

一家页游公司的 ARPU 值，会比端游高很多吗?完全做得到，原因如下：

1)页游吸引的用户，注意力时间更短，因此页游的货币化也偏重在游戏的开始部分，以使游戏制作者能够在较短的游戏生命周期里最大化其经济回报。相比之下，端游则试图建立更忠诚的用户群体，并在很长的时间周期里实现重复收益。

2)我们作为国内主要页游制作商，我们手中的游戏运营在各个运营平台上，因此我们能看到不同平台的数据。下表以我们当中一家公司一款主力游戏的真实数据来举例，它在各大平台上的 ARPU 值都在 400-600 元人民币之间，而奇虎的数据也在这个区间内：

3)我们注意到，国内各大运营平台中只有人人网的 ARPU 值会稍微低一些。原因是，尽管人人网和奇虎上运营的游戏有部分重叠，但人人网的用户大多是学生，收入较低，并且人人网还有很多社交游戏，这两个因素都拉低了人人网的 ARPU 值。

4)还有一个很重要的区别，是在 ARPU 的计算方式上。月 ARPU 值总是等于月收入除以当月用户数，但这个“当月用户数”的定义就有很大不同了。

•端游计算 ARPU 值，可以参看一下盛大的定义，其分母是活跃付费帐号数，即当月“消费了虚拟货币的玩家帐号数”。

•页游计算 ARPU 值，分母是充值用户数。很明显，页游 ARPU 计算公式的分母更小，因为用户充值的频率低于消费的频率，充值一次会消费一段时间。页游 ARPU 值比端游高就高在这个分母不同。

莱福特先生这样的比较方式，就像一个消费者对某个大卖场说：“你们家的苹果太贵了!居然卖 34 块钱，隔壁超市明明才 1 块钱。”但实际情况是，这个大卖场的价格是每箱，不是每个苹果!

综上所述，我们指出了不同类型的游戏公司 ARPU 值是无法比较的，因为 1)游戏类型不同，其业务的本质就有了天壤之别;2)这些公司的 ARPU 计算方式不同。香橼自称了解中国，但似乎却对这些基本信息缺乏了解。

和 CitronFraud.com 网站上先前发出的报告一样，此公开信在此显示出香橼对中国市场和中国公司知之甚少，其分析分析报告水平低下，其自封的“香橼懂中国”称号实在不堪。

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香橼研究公司(Citron Research)是一家影响较大的空头机构，香橼研究历时11年，已成为最长寿的独立调查机构，更准确地说是做空机构之一。