风险提示

1.电影票房收入不及预期2.经济下滑影响公司业绩。

奥飞动漫(002292)：盈利能力提升一季报业绩符合预期

002292[奥飞动漫]传播与文化

研究机构：中投证券分析师：冷星星，万玉撰写日期：2012年04月26日

业绩符合预期。2012年第一季度公司实现营业收入2.68亿元，同比下降4%;营业利润3898万元，同比增长1%;归母公司净利润3322万元，同比下降11%。EPS0.08元，业绩符合预期。

营收和净利润下降不能掩盖公司主业盈利能力提升的事实。1)营收下降4%，我们认为主因是春节较早来临(部分订单在上年四季度末出货)和经济景气下滑共同导致一季度工厂出货量下降。净利润降幅(-11%)超过收入降幅(-4%)主因是政府补助等营业外收入同比下降约550万元(相当于上年同期利润总额的12%)。2)公司整体毛利率升至41%，较上年同期提升5%，环比上季度提升9%，提升原因可能是毛利率较高的翼飞冲天遥控飞机和奇博少年魔方玩具的销售占比提升;期间费用率为24%，保持在正常波动范围内。

二季度业绩将略好于一季度，但环比大幅改善的概率不大。我们认为，二季度销售将量增，但毛利率提升空间有限，且乐客友联并表的短期贡献较小。公司预测2012年上半年归属母公司净利润同比增幅将达5-30%，即二季度贡献业绩将达0.07-0.11元。全年来看，公司加快三大业务发展仍有望实现业绩高增长。

维持盈利预测，维持“强烈推荐”评级。维持预测12-14年EPS为0.43、0.59、0.79元，在当前股价(21.60元)下，对应PE分别为50、37、27倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境，同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展，并认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进，婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂的情况下，维持“强烈推荐”评级，给予6-12个月目标价31元。

股价催化剂：炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道估值提升;股权激励方案推出;新产品爆发性销售(提升业绩和品牌影响力);资本运作上的新举措。风险提示：控股股东权利过于集中;知识产权保护不力;动漫片未达预期效果。

华闻传媒(000793)：增资入股国广东方涉足新媒体提升后续资产注入预期

000793[华闻传媒]传播与文化

研究机构：招商证券(600999)分析师：赵宇杰撰写日期：2011年08月28日

事件：

公司公告与国广东方股东国广控股、东方汉华签署《增资协议》，公司与国广控股共同出资0.92亿增资国广东方。公司对国广东方增资0.72亿并持有其44.2%股权(其中0.10亿和0.62亿分别计入资本金和资本公积);国广控股对国广东方增资0.21亿，持股比例由此前89.0%降为51.1%(其中0.03亿和0.18亿分别计入资本金和资本公积);东方汉华不增资，持股比例由此前11.0%降为4.7%。

国广控股为公司并列第一大股东上海渝富控股股东，并间接持有东方汉华51%股权;国广控股由国广发展和嘉融投资各持50%股权，其中国广发展由中国国际广播电台(国际台)CRI全资控股。

点评：

1、公司增资入股国广东方的背景是，国广东方作为中国国际广播电视网络台(CIBN)独家授权进行平台建设和运营业务的主体，需要通过引进战略合作伙伴解决资金瓶颈，实现快速发展。

CIBN(中国国际广播电视网络台)于2011年1月18日正式挂牌成立，国广东方获得国际台授权独家建设和经营CIBN平台，授权期限长达30年。CIBN播控平台于6月22日通过广电总局验收，并于8月8日上线测试，计划12月3日正式上线试运营。

为推动国际台建设现代、新型、综合、国际传媒集团，国广东方拟通过引入战略合作伙伴，实现引入资金和相关资源之目的，解决CIBN的平台建设和运营资金的需求，迅速建设、开播、运营CIBN，抢占市场先机，实现快速发展。

2、公司通过此次增资入股国广东方涉足新媒体领域，国广东方依托国际台资源优势积极尝试“多渠道+多终端”综合新媒体视频运营商，其中CIBN是国广东方未来主要看点。

国广东方成立于2006年11月，以国际台(中国国际广播电台)网络音、视频及国际在线(Cri_Online)网站的市场运营、中文网的制作及整体运营为核心任务;运营范围涵盖CIBN(中国国际广播电视网络台)下基于网络的TV和PC终端所有新媒体业务、CMMB业务。新媒体业务目前已在各种不同新媒体终端展现，包括TV端(互联网电视、IPTV)、移动终端(CMMB)、PC端(国际在线网站、客户端)等。

3、本次交易对公司短期业绩影响有限。国广东方2010年和2011年上半年净利润分别为299万和13万，目前盈利能力较弱;其中CIBN的新媒体业务目前仍处于研发及试运营阶段，短期难以实现利润;加上公司只是参股国广东方44%股权，此次增资入股对公司短期业绩影响有限。

4、此次公司增资入股国广东方，同时向市场传递了积极信号，就是后续中国国际广播电台的相关媒体资产或项目有望逐步注入，这将成为公司未来主要看点。

公司公告明确指出“本次关联交易为公司并列第一大股东上海渝富的控股股东国广控股将其拥有的媒体项目逐步注入上市公司之行为”。根据之前公司关于并列第一大股东首都机场集团的股权转让公告要求，上海渝富需在日后向华闻传媒注入盈利性和成长性的媒体或广告资源;而从上海渝富的股权结构来看，仅有浙报集团和中国国际广播电台两家媒体，且前者将借壳*ST白猫，因此中国国际广播电台下属的传媒资源拟注入华闻传媒可能性较大。

国广控股成立于2010年11月25日，是以国际台(中国国际广播电台)全部媒介与文化领域可经营性资源为基础，从事媒介资源整合和媒介服务业务的投资开发和经营管理。旗下公司包括国广东方(CIBN、互联网和IPTV业务)、国广光荣广告(广播业务)、国视通讯(手机电视业务)、国广世纪传媒咨询(海外广播业务)、环球瑞视传媒(购物频道业务)、国广高科广电(音频技术业务)、亚太东方通信(600776)网络公司等。