文化产业政策热度持续升温，行业红利不断落地。先是《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》，再有《“十二五”时期文化产业倍增计划》，将演艺、娱乐、动漫、游戏等11个重点行业列为文化部重点扶持对象，并从培育市场化主体、9大重点项目、6大保障措施等方面提出详细计划，具体化推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

今年以来，政策面红利频出，文化传播行业在资本市场迎来越来越大的发展。市值千亿的Facebook登陆纳斯达克，引得世界瞩目;人民网(603000)上市亦是连遭资金追捧;文化传媒类公司不断掀起上市高潮。

根据证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息，近两周又有长城影视、大唐传媒、时代华语图书等4家文化企业进入初审程序，据《第一财经日报》记者统计，截至5月18日，全国已有近20家文化企业排队上市，涉及影视、出版、传媒、广告、动漫多个领域。

“跟着政策走”，本届第一财经文化传播行业最佳分析师第一名得主申银万国证券万建军一语道出投资策略。在政策大力扶持的背景下，文化传播这样一个传统行业如今却处在朝阳成长的道路上。

行业红利不断落地

近来，文化产业政策热度持续升温，行业红利不断落地。先是《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》，再有《“十二五”时期文化产业倍增计划》，将演艺、娱乐、动漫、游戏等11个重点行业列为文化部重点扶持对象，并从培育市场化主体、9大重点项目、6大保障措施等方面提出详细计划，具体化推动文化产业成为国民经济支柱性产业。

5月10日，文化部发布《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》。《规划》指出，“十二五”期间，文化部门管理的文化产业增加值年平均现价增长速度高于20%，2015年比2010年至少翻一番，实现倍增。

根据统计数据，2010年，文化部门管理的文化产业增加值约有4000亿~4300亿元。按照倍增的指标来推算，到2015年文化部门管理的文化产业增加值将超过8000亿元。

多位行业分析师表示，此次《规划》较之年初发布的两文，明确了总体的目标和任务，涉及大文化领域的诸多细分行业。后续还将有实质性政策陆续出台，消息面积极，行情可持续，建议超配传媒。

万建军研究认为，从收益角度来看，文化体制改革将会带来包括牌照管制、内容进口管控，实质上利好于动漫影视剧等产业;用户向新媒体转移在内的政策红利，以及在此基础上内容版权价值提升等受益对象依然是新媒体企业。除实质受益标的广电信息(600637.SH)、华谊兄弟(300027)(300027.SZ)、华策影视(300133)(300133.SZ)、光线传媒(300251)(300251.SZ)、奥飞动漫(002292)(002292.SZ)外，同时另外两条主线可关注：一是资产整合投资标的，如华闻传媒(000793)(000793.SZ)、武汉塑料(000665)(000665.SZ)、天威视讯(002238)(002238.SZ)等;二是寻求突破或可能存在拐点的投资标的，如中文传媒(600373)(600373.SH)、博瑞传播(600880)(600880.SH)等。

此外，从各项扶持政策中亦可挖掘机会。本次第一财经文化传播行业最佳分析师获奖得主国泰君安证券高辉表示，文化企业多为轻资产公司，由于缺乏抵押物，融资一直是产业的最大困扰。目前文化产业和金融市场的对接正在加强：比如推进银行业全民支持文化产业、促进上市融资、扩大直接融资规模、支持文化企业通过债券市场融资等。“十二五”期间文化企业融资难的问题将大幅改善。

走在“成长道路上”

统计今年一季度文化传播行业样本公司，可以看到传媒行业收入增长在20%左右，净利润增长在25%~30%左右，表明行业处在朝阳成长道路上。从收入增速来看，互联网、整合营销等新媒体增长速度较快;传统媒体增长相对平稳，从净利润来看，互联网、整合营销、影视增长较为明显。

从估值来看，目前传媒行业2012年的动态估值为24倍，市场估值约为10倍，传媒行业相对市场估值溢价在120%，处于历史相对中位。从估值视角，文化传播板块在市场表现具备与市场同步条件。

从二级市场上来看，资金对于文化传媒板块的偏好持续上升。在2009年三季度后基金对于文化传播板块未出现过低配，2011年下半年以来的增配幅度不断增大，2012年一季度稍有回落，国泰君安证券研究认为基金配置今年二季度还有望回升。

华谊兄弟(300027)：影视业务有望爆发布局多渠道

300027[华谊兄弟]传播与文化

研究机构：第一创业证券分析师：任文杰撰写日期：2012年04月26日

收入高速增长财务费用吞噬利润2012年Q1，营业收入同比增长40.92%，而归属于上市公司股东净利润同比下降21.57%。利润增长低于收入增速，主要由于公司公司财务费用由2011年一季度-296万元上升为2012年一季度905万元，影响净利润增长率34.2个百分点。财务费用上升由于公司发行短期债券融资所致。

除网络游戏、音乐外公司各业务收入均实现增长2012Q1，公司电影业务实现收入1.04亿元，同比增长2.2%，报告期内公司上映电影2部《逆战》、《爱》;电视剧业务实现收入0.58亿元，同比增长371%，报告期内实现收入的电视剧主要为《夫妻那些事》、《川西剿匪记》、《蝴蝶行动》;报告期末，公司投入运营的影院数量为9家，较去年同期增加6家，收入同比增长157%;报告期内，公司新增品牌授权及服务收入750万元，成为公司新的盈利增长点。

影视业务有望高增长2012年，公司预计新上映电影包括《画皮2》、《太极之从零开始》、《忠烈杨家将》(于仁泰)、《十二生肖》(成龙)、《一九四二》(冯小刚)等重量级影片，2012年电影票房爆发可期。公司将打造系列电影，包括太极系列、封神演义系列等，分析美国2011年电影票房TOP10影片可知，有7部属于系列电影，另外三部则是系列电影的首部作品，由此可见，系列电影已经是美国电影票房的主要贡献者，公司系列电影的打造有望为公司带来稳定的票房收益;电视剧方面，公司包括《花木兰》、《唐山大地震》、《非诚勿扰》等有望上映，这些电视剧因为前期有同名电影的热卖，同时有实力演员加盟，有望获得较高售价。

布局多渠道公司业已布局电影院、电视台、新媒体等多种视频播出渠道，实现优质内容与渠道的协同共赢。电影院方面，截止2012年公司电影院投入运营已有9家;电视台方面，投资香港NOWTV，打造华人HBO;新媒体方面，除影视剧网络版权销售外，与中国电信共建国内首个付费“微电影微剧”发行平台。多渠道的打造，有望实现公司内容价值最大化。

“审慎推荐”评级预计2012-2014年EPS分别为0.52元、0.63元、和0.76元，按照最新股价14.13元，对应的PE分别为26.x倍、22.x倍和18.x倍，维持“审慎推荐”评级。

华策影视(300133)：主营业务更扎实“总部+基地”模式渐形成

300133[华策影视]传播与文化

研究机构：民生证券分析师：李锋撰写日期：2012年05月02日