10月25日消息，腾讯控股(00700)上市即将满8年。截至今日(3月23日)收盘，腾讯市值4085亿港元，超过百度成为中国市值最高的互联网公司。作为一家品牌老、高市值、体量大的互联网公司，腾讯投资价值如何?

这里，我们以对腾讯的财务分析为基础，分析长期支撑腾讯增长的网游业务的现状和未来，结合对腾讯现阶段业务拓展(包括电商、开放平台、微信、搜索、视频等)的解析并给出我们的看法，为投资者评估腾讯的投资价值提供一些角度——我们发现，腾讯正在面临整体放缓，而由于受到(主要是游戏)行业因素的影响，放缓在未来仍可能进一步加深;而可能引领腾讯腾飞的“第二春”，目前依然面目模糊。

第一部分：放缓终于来临

很长时间以来，投资者都担心，体量如此之大的腾讯，增长速度是不是“该放缓了”。套用乔帮主那伤感的话，"unfortunately, that day has come"(很不幸，这一天终于来了)，放缓看上去的确在发生。来看两张图：

以上两张图说明了两个问题：第一，中国互联网用户去年依然增长了12%，但腾讯平台上的活跃用户数已经进入稳定期，那种陡增不可能了;第二，腾讯的增长看上去的确受用户增长放缓的影响。用一句话概括，就是腾讯的放缓正在发生。